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瑞士中央银行试图渡过难关

瑞士中央银行试图渡过难关

布隆伯格

可惜瑞士国家银行。 在上周中央银行的政策会议上,它承认其管理的汇率被高估,这意味着它可能会破坏经济增长,扭转游客并阻碍长期繁荣。 然而,瑞士央行没有采取任何措施,法郎立即对此表示赞赏,增加了银行和瑞士面临的挑战。

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由于汇率是相对而非绝对的价格,瑞士央行的困境远远超过国内问题。 在这种特殊情况下,法郎的实力也指出了一个区域错位,这种错位使瑞士当局在相当长一段时间内感到困惑:如何保留瑞士作为安全港的传统地位及其作为外国资本之家的作用,而欧洲央行已采用涉及大规模购买证券和资产负债表大幅扩张的实验性货币政策。

瑞士央行关注汇率,因为货币的长期和过度高估可能导致去工业化,并逐渐使包括旅游业在内的服务业陷入困境。 小企业受到的影响最大,增加了不适感。

与跨国公司和许多中型公司不同,瑞士的小企业无法将其生产设施迁移到国外。 许多人不依赖足够数量的进口零部件来弥补其货币对外国产品的竞争力下降。

在过去的几年里,瑞士央行已经尝试了很多方法来应对其困境。 它甚至采取了曾经无法想象的步骤来实施货币底线,以确保法郎兑欧元不会超过一定水平。 然而,短期措施的意义必须维持一段时间,导致其他地方出现扭曲。 当瑞士央行去年1月被迫放弃这种货币安排时,这一决定导致了前所未有的市场波动,至少暂时引发了对央行作为稳定监护人的声誉的疑虑。

瑞士央行也选择了负面的政策利率 - 这也是一个不可想象的步骤。 在这样做的过程中,它一直在对瑞士储蓄者征税,因为它试图阻止外国资金的流入,并鼓励一些非居民资本流向其他地方。

上周,央行决定不采取任何额外的政策行动,尽管存在汇率问题。 它没有将政策利率进一步降至负值区域,关注对国内金融部门运作的影响。 它仍然没有兴趣对进入的资金实施资本管制,这种限制将试图限制外国资本的流入。 并且它不希望对这种资本征税或再次使其受到管理汇率的影响。

实际上,瑞士央行试图等待风暴。 在欧洲央行货币政策正常化之前,它希望瑞士能够通过展示其复原力和敏捷性的传统组合来应对。

瑞士是一个富裕的国家,在压力期间可以依靠其过去的收入来维持生活水平。 通过逐步的内部贬值 - 即瑞士工人接受较低的名义工资 - 部分抵消汇率高估的影响,这也足够敏捷。 人口将接受这些步骤,至少目前,作为在动荡地区成为一个小的独立和繁荣国家的挑战的一部分。

瑞士面临的问题是,欧元区货币政策正常化程度相当遥远。 希腊危机已经恶化,不太可能在短期内果断解决。 因此,欧洲央行的下一个政策步骤可能涉及更多的非常规刺激措施,这将放大瑞士央行的政策困境。

瑞士央行(以及在较小程度上,其丹麦同行)正在经历的事实反映了小型开放经济体所面临的现实,对于新兴世界中那些不具备瑞士复原力和敏捷性的人来说,这也是一个特别重要的挑战。

当大型经济大国选择过度依赖中央银行使用非常规货币政策而不是实施全面,均衡的政策方案时,小型开放经济体难以提出最佳政策反应。 由于国际货币基金组织等国际金融机构的有效性和可信度受到大股东(即美国,以及在较小程度上,欧洲)不愿意采取有意义的改革的阻碍,这项测试没有在多国级别。

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